上市公司并购重组数量创新高！解密广东并购赋能创新逻辑

行业数据显示，2025年北、上、深三大交易所共受理审核类并购重组83起，超过2023年和2024年受理数量之和，进入2026年以来，A股上市公司并购重组市场继续火热。6月3日，第15届广州金交会“焕新实业·并购赋能——2026上市公司并购重组交流会”在广州举行。超300位来自央国企、上市公司、投资机构及服务机构的嘉宾，聚焦讨论并购重组赋能实业升级的新路径与新机遇。

活动圆桌讨论环节。

并购结构可“向新”升级

本次交流会由广发证券股份有限公司联合广东资本市场并购重组联盟、广东股权交易中心共同举办。会上多位嘉宾分享观点认为，2026年的中国并购重组市场，正在告别过去单纯追求规模扩张的传统路径，全力迈向以“生态重构”为核心的现代化产业体系建设。

这种从“规模”到“生态”的逻辑转变，具有宏观政策的强力引导。从今年3月国家发展改革委正式宣布将设立国家级并购基金‌，计划撬动资金规模超1万亿元，到近期新一轮国有企业改革方案下发，强调要进一步推动战略性重组和专业化整合。在“十五五”开局之年，包括广东在内，已有多地地方国资顺势加大了产融转型的力度，上市公司并购重组成为产融转型升级的重要抓手之一。

在本次交流会的圆桌论坛环节，中山大学经管学部主任、企业研究院院长李善民教授通过对近年来国内外并购重组大趋势的深入调研，分享了他的观察。他指出，从广东最近两年的并购重组案例来看，大概60%是横向并购，大概30%是跨界并购，还有则是产业链整合并购。

在李善民看来，以人工智能为代表的新质生产力产业发展过程中，产业链上下游的整合正越发频繁，广东在并购重组方面也应该从以规模扩张为主的横向并购，向纵向的产业链补链强链方向发展。

同时他也表示，制造业企业面对并购机遇，横向、纵向和跨界并购都有补强空间。横向并购应从简单的规模扩张目的转变为产业链控制力目的，争取通过并购成为链主企业；纵向并购可以补强制造业所缺乏的生产性服务等环节，促进两业协同发展；跨界并购则鼓励制造业企业看向新质生产力产业，在相关基础上通过并购谋求转型升级。

市场出现“反向并购”等新形态

这种向新质生产力要控制力、要转型空间的诉求，在当前一线的交易实操中，已经催生出了诸多打破传统的创新形态。广发信德并购投资部总经理张颖在圆桌论坛中指出，目前在一级市场中，人工智能、机器人等代表新质生产力的硬科技赛道标的估值通常已经很高，甚至可能比不少上市公司的市值还要高，在短期内不一定具备被传统上市公司直接“一步到位”规模化并购的条件。

面对这一市场现状，2026年的新并购在“一步到位”之外，正开始转换思维走向多元耦合。张颖观察到，目前市场正涌现出两类具有代表性的新常态：一类是“柔性参股整合”，如品高股份与江原半导体的合作，双方通过相互成为二股东的柔性结构，既高效解决了产业链整合与技术绑定问题，又巧妙避开了资金和审核上一步到位的困难。

另一类则是更具想象力的“反向并购”。一部分在一级市场资金充裕、受资本追捧的科技标的，反过来通过战略投资、大比例参股或控股的形式，成为了上市公司的实控人，如智元机器人成为上纬新材实控人等案例。

重塑包容性估值、资金周期新空间

在本次论坛上，围绕新质生产力与产业重构路径，还有多位专家围绕宏观形势、估值机制、跨境合规以及金融工具配套发表了各自的观点与实务观察。广发证券首席经济学家郭磊指出，全球并购重组市场的活跃往往伴随着新产业趋势的涌现。伴随新一轮技术革命、“南方国家工业化”、以及“十五五”期间推动居民消费率提高等宏观趋势，并购市场将迎来技术驱动、供应链驱动与业态驱动的共振。

全国工商联并购公会会长范树奎针对并购重组的交易撮合难点指出，当前市场亟需探讨和开拓“包容性估值空间”。包容性估值绝非放松监管，而是适配新质生产力发展的市场化监管理念升级，要从理念和方法上更好判断新科技企业价值，并完善相关机制。

广发银行投资银行部副总经理郁知闻从资金侧指出，并购市场的爆发式增长正在给商业银行的投资银行业务带来新的增长极。面对硬核科技与高端制造业，传统银行正在颠覆过去单纯“看报表、看确定性”的传统信贷逻辑，转向“看商业逻辑、看成长性”。通过在并购前端提供撮合方案，在交易后引入战投等动作，银行可升级做好企业全生命周期的金融合伙人。

从万亿国家级并购基金的宏观引导到地方国资产融转型的自发驱动，以及市场侧持续的交易热潮、创新探索，都在共同推高2026年中国资本市场的“向新力”。广发证券投行委委员、兼并收购部总经理杨常建表示，大湾区的产业土壤和经济结构层次足够多、生态足够多元，非常适合做并购。随着政策利好与市场活力的双向奔赴，这片土壤上或将孕育出更多关于“生态重构”的产融新故事。

采写：南都·湾财社记者 徐劲聪