B端收入占比跃升至六成，MiniMax年化收入约53亿元

8月26日，港股大模型双雄之一MiniMax发布2026年中期业绩。财报显示，上半年MiniMax总收入约1.2亿美元（约合8.06亿元人民币），同比增长283.1%，仅半年即达到2025年全年收入的1.5倍。其中，B端收入同比激增703.1%至7390万美元，占比由上年同期的30.3%跃升至63.4%，至此B端收入成为公司第一大收入来源。

“当模型能力、使用成本和产品体验跨过一定阈值后，真实需求会阶梯式释放，而不是简单线性增长”。MiniMax创始人、CEO闫俊杰在财报电话会议上披露，今年7月，MiniMax Token消耗量已经达到1月份的20倍，同时8月公司ARR（年化收入）已经超过8亿美元（约合53.78亿元人民币）。 

B端收入增长超7倍，成第一大收入来源

MiniMax上半年的收入增长，首先体现在收入规模和业务结构的同步变化。

分板块看，上半年MiniMax AI原生产品收入（即C端收入）由2120万美元增至4260万美元，同比增长100.9%。财报称增长主要来源于用户参与度提升、用户对产品付费意愿增强，以及海螺AI及其他AI原生产品的持续推广及商业化，营收占比由去年同期的69.7%变为36.6%。

另外，开放平台及其他AI企业服务收入（B端收入）由上年同期的920万美元增至7390万美元，同比增长703.1%，收入占比由30.3%提升至63.4%。按照同一业务口径计算，该部分半年收入已接近2025年全年2600万美元的2.8倍。报告称，这一增长主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长，以及Token Plan的快速采用。

海外市场仍是MiniMax的重要收入来源。2026年上半年，海外市场贡献收入7083万美元，占总收入的60.8%。

随着收入规模扩大，MiniMax上半年毛利由369万美元增至2081万美元，同比增长 464.8%。同时，MiniMax期内净亏损为3.58亿美元，较上年同期的4.022亿美元收窄 11.0%。同期，公司经调整净亏损为2.930亿美元，经调整净亏损率由约455.9%收窄至约251.4%。

研发费用方面，上半年公司研发费用为2.969亿美元，同比增长138.8%，财报称主要用于基础模型、多模态能力以及相关训练活动。虽然研发费用仍约为同期收入的2.5倍，但其增速低于收入增速。销售及分销费用则同比下降17.9%至2700万美元，财报称这与其继续采用自然增长策略、减少推广开支有关。

“文本模型是当前算力投入最高优先级”

过去一年，AI Coding和视频成为生成式AI领域商业化能力增长最快的两大方向。海外市场中，Anthropic旗下Claude Code在推出半年后ARR达到10亿美元，推动公司估值持续提升。MiniMax近期发布的M3模型也重点强化了Coding和Agent能力。

谈及Coding是否已经到达充分程度，闫俊杰在财报电话会议上提到，他认为Coding市场还远未达到市场天花板，今天很多Coding产品还停留在代码生成和辅助开发阶段，未来会进一步走向端到端交付复杂软件，以及承担更完整的研发流程。

他进一步提到，继Coding之后，多模态、网络安全、芯片设计以及其他具有专业约束、能够建立反馈闭环的高价值任务，也都可能成为下一批重要的应用场景。

谈及公司目前的算力储备，闫俊杰透露，总体来看，公司现有及规划算力能够支撑后续模型迭代和下一阶段的模型迭代。“围绕3T级文本模型、视频模型的持续迭代，以及未来向更大尺寸模型的演进，公司已经准备了相应的训练算力和部分推理算力。我们通过自主可控的核心集群、云厂商的供给以及token工厂的合作搭建了综合的算力供给网络，具备大规模算力调度的灵活性”。

在算力分配的优先级上，闫俊杰表示，文本模型是当前算力投入的最高优先级，目前训练资源投入约为视频模型的4倍。“大语言模型承担通用智能能力的主要模型迭代，也是多模态模型进行语言理解、上下文理解和任务规划的基础”。

同时，MiniMax也为后续更多推理算力需求寻找更多算力可能性，M3和H3在同步推进国产芯片适配，公司很快将有大规模国产算力集群上线，并逐步承担真实生产流量，同时提高整体利用率、降低单位Token成本。

谈及下一阶段的竞争核心，闫俊杰认为重点不是算力规模、用户规模，而是能不能定义正确的问题，选择有效的技术路径并持续提高把算力转化为智能的效率。“模型智能的提升，不只是简单地把模型参数规模做得更大，而是要把架构设计、训练、强化学习、推理、评测以及Agent环境等各个环节更好地连接起来。基础设施也不只是拥有更多算力，还要让集群运行得更稳定、训练和推理更高效，能够持续产生和回收高质量数据，并支持更大规模的实验和强化学习。这些基础能力越强，我们就能做更多有效实验，更快发现和解决问题，模型迭代的速度也就越快”。

7月Token消耗量飙升至年初的20倍

今年上半年，MiniMax发布MiniMax M3。在延续M2系列定价的同时，MiniMax M3进一步提升了模型能力，并带动模型使用量增长。MiniMax表示，M3吸引了更多企业客户和开发者，也促使既有客户将模型应用于更多场景。

与此同时，模型的使用方式正从人与AI的直接交互，扩展至Agent与AI的多轮交互。一项用户任务可能被拆解为多轮模型请求、工具调用和子Agent任务。MiniMax观察到，由Agent带来的推理需求增速已快于用户数和消息数增速，单用户Token消耗也随之快速增长。

报告期后，MiniMax在7月31日发布开源模型MiniMax H3，将视频生成能力进一步推向商业内容创作。H3发布一个月内，已出现超过300个公开衍生模型，下载次数超过2400万次，H3已成为2026年全球下载量最高的模型之一。

“当模型能力、使用成本和产品体验跨过一定阈值后，真实需求会阶梯式释放，而不是简单线性增长。”闫俊杰在财报电话会议上披露，今年7月，MiniMax Token消耗量已经达到1月份的20倍。

“随着模型变得更有用、更具性价比，用户使用强度和应用范围都可能加速扩大，同时，8月份公司ARR已经超过8亿美元。ARR增长的核心驱动力是模型能力的提升。我们持续践行极致模型智能的极致性价比，在M3相较于M2系列‘价格不变’的情况下，我们提供了更高的模型智能水平，而这也带来了显著加速的‘用量增长’。”闫俊杰进一步提到。

从M3面向编程与Agent任务，到H3面向商业视频内容生产，MiniMax的技术进展正在沿两条路径展开：一是通过开放平台服务企业客户和开发者，二是通过MiniMax Code、MiniMax Design等自研AI原生产品直接服务用户。截至目前，MiniMax 模型与产品已服务全球超过200万企业客户和开发者，数量约为 2025年12月的10倍；累计服务个人用户超过3亿，覆盖230多个国家和地区。 

采写：南都N视频记者 林文琪

编辑：甄芹